金融界4月21日消息 自(zì)国家统计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却(què)创(没带罩子让捏了一节课感受chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩的(de)讨论没带罩子让捏了一节课感受(lùn)。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一(yī)方面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长与物(wù)价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续加大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半年(nián)基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下(xià)降既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居(jū)民消费能(néng)力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局(jú)部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当前中国(guó)经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续(xù)恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于(yú)外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的(de)情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走高没带罩子让捏了一节课感受，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部因(yīn)素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 没带罩子让捏了一节课感受