本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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