5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ng>

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。