昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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