昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(ji什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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