4月美国(guó)就业报(bào颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业(yè)数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗国(guó)就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其(qí)中(zhōng)，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的(de)职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的(de)回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

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