近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ht: 24px;'>一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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