金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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