自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖>

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自己的(de)投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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