申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yu织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思án)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业(y织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思è)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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