5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是(shì)国产替(tì)代(dài)进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或者新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带(dài)来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管端各(gè)方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(bāo)括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过近一年的(de)充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中(zhōng)最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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