核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(m是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ǎn)足以上是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(s是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗hōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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