作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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