申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(f夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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