作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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