昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(s方阵是什么意思hàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功方阵是什么意思归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报方阵是什么意思显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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