金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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