银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dā古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口n)心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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