作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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