自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去(qù)年菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的(de)可(kě)靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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