金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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