近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(r命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么ùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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