来源(yuán)：高瑞(ruì)东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济(jì)回暖主(zhǔ)要缘(yuán)于疫后复苏红利驱动(dòng)，表现为(wèi)生产(chǎn)恢复推动出口形势(shì)好转(zhuǎn)，出行需求释放催(cuī)化下(xià)游消费回暖。从行(xíng)业表现(xiàn)看，制造业从去(qù)年四季度的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量(liàng)升价跌”，企业(yè)或从主动去库转向被动去库。从景(jǐng)气度(dù)边际表现看，下游消费制(zhì)造>；中游装备制造>；上(shàng)游原材(cái)料(liào)加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地(dì)产等线下活(huó)动回暖(nuǎn)，但距(jù)离疫情前仍有一定差距(jù)。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后经济脉冲(chōng)式修复(fù)放(fàng)缓、海外总需求回落预期逐步(bù)兑现，消费回(huí)暖和(hé)产业升级将(jiāng)成(chéng)为推(tuī)动下一(yī)阶(jiē)段国内经(jīng)济复苏(sū)的主线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动一季度经(jīng)济复苏的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看，制造(zào)业，交通运输、房(fáng)地(dì)产等行业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气度回落，与年(nián)初(chū)出口(kǒu)数据(jù)好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的(de)特点相(xiāng)一致。

　　从制造业(yè)内(nèi)部来看，今年(nián)3月，制造业各(gè)行(xíng)业景气(qì)度普遍(biàn)回暖，多数从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经济复(fù)苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业(yè)整体去库(kù)进程尚未结束。从行(xíng)业景气度边(biān)际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上(shàng)游原材料(liào)加工，煤炭行业(yè)景气(qì)度表现为高位放缓(huǎn)。

　　下游消费制造行业(yè)中(zhōng)，与出行、地产后周期相关的(de)酒(jiǔ)饮料茶(chá)、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文(wén)教娱(yú)、烟草、家具制造行业景气(qì)度较高，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气度居中(zhōng)，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专用(yòng)设备、运(yùn)输设备(bèi)>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用(yòng)设备(bèi)、电子设(shè)备。

　　上游原材(cái)料加工行业(yè)景气度改善幅度(dù)最(zuì)弱，由(yóu)于行(xíng)业库(kù)存(cún)水平偏高，多数行业仍(réng)然受到价(jià)格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升(shēng)价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿物(wù)>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和(hé)产业(yè)升级或是推动下一阶段经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度(dù)，国内经济复(fù)苏主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于疫(yì)后复苏红利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的(de)购房、服(fú)务消费需求得以(yǐ)释放；供给方(fāng)面，国内复(fù)工复(fù)产加快推进，生(shēng)产端快速恢复，是推动(dòng)年初出口(kǒu)数(shù)据好转的重要原(yuán)因。

　　进入3月(yuè)，经济(jì)复苏节奏(zòu)有所放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫(yì)后复苏红利驱动边际转弱，随(suí)着(zhe)未来海外总需求(qiú)回落(luò)的预(yù)期逐(zhú)步兑现，后续(xù)驱动国内经济增长的(de)线索，大概率(lǜ)来自于消费回暖和产(chǎn)业升级(jí)两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入(rù)向上修复，消费倾向明显回(huí)升，已经高(gāo)于2020-2022年疫(yì)情(qíng)期间水平，同时(shí)信贷数据指向居(jū)民“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓和，未来(lái)消费(fèi)回暖(nuǎn)的确定(dìng)性(xìng)进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有(yǒu)望持续修复，家电、家具、纺服等(děng)与(yǔ)出(chū)行及地产(chǎn)后(hòu)周期相关(guān)的(de)可选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维(wéi)持出口韧性(xìng)；随着下游消费稳步(bù)修(xiū)复、二季度PPI同比触底回(huí)升，制(zhì)造(zào)业(yè)企业盈利有望向上修复(fù)，企业(yè)将从主动去(qù)库(kù)逐步转(zhuǎn)向被(bèi)动(dòng)去库、主动补库(kù)，设(shè)备投资需求有望改善，推动(dòng)中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造景气度维持高(gāo)位(wèi)。

　　风险提示：国(guó)内经济恢复力度不(bù)及预期(qī)；海外需(xū)求超预(yù)期回落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦(jiāo)：疫后经(jīng)济复苏有哪(nǎ)些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱(qū)动一季度经济(jì)复苏的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量实现(xiàn)超预(yù)期增长，指向疫(yì)后复苏(sū)背(bèi)景下，国内经济企稳回升(shēng)。但不同于海外国(guó)家(jiā)疫(yì)后复(fù)苏的(de)规(guī)律，本轮国(guó)内疫后复苏发生在(zài)外(wài)需回(huí)落、国内经济转向高质量(liàng)发(fā)展、居民前(qián)期“去杠(gāng)杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后(hòu)经济复苏的力(lì)量(liàng)并(bìng)不均衡，行(xíng)业分(fēn)化特征明(míng)显。因此，我们重点(diǎn)从行业层面，观测当前各行(xíng)业景气(qì)度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业(yè)表现(xiàn)来看，今年(nián)一季度制(zhì)造业、交(jiāo)通运(yùn)输业、房地(dì)产业景气度明显提升(shēng)，而建筑业景(jǐng)气度回落(luò)，与年初(chū)出口数据(jù)好(hǎo)转、服务消费快速恢(huī)复、房地产销(xiāo)售回暖而(ér)投资(zī)疲弱(ruò)的情况相一致(zhì)。

　　我们以2019年为基(jī)期(qī)计算各年份的复合增速，观(guān)察各行业(yè)增(zēng)加值变化。

　　今(jīn)年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的(de)4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全(quán)年增速，与(yǔ)近年来加快建(jiàn)设农业强国，推进农业农村现代化的目标有(yǒu)关(guān)。

　　今年一季度第二产业(yè)增加值(zhí)增速升(shēng)至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来较(jiào)快复苏(sū)，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季(jì)度的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与去年下(xià)半年之后外需转弱、居民商(shāng)品消(xiāo)费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景气度明显回落(luò)，增加值增速回(huí)落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受(shòu)房地产新开(kāi)工拖(tuō)累。

　　今年(nián)一季度第三产业增加值增速小(xiǎo)幅(fú)升(shēng)至4.7％，略高(gāo)于去年四(sì)季度的4.6％，但相较(jiào)疫(yì)情前仍存在产(chǎn)出缺(quē)口。其中，受(shòu)益于(yú)居(jū)民出行活(huó)动恢(huī)复，交通运(yùn)输、仓储和邮(yóu)政业增加值增速明显提升，自去年四(sì)季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值(zhí)增速小(xiǎo)幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的平均(jūn)增速，但绝对水平不及2019年，指(zhǐ)向供给水平恢复较慢(màn)。而受益于新房(fáng)和(hé)二手房销售(shòu)回暖，今年一(yī)季(jì)度房地产(chǎn)业(yè)增加值增速回(huí)正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏(sū)分化，中(zhōng)下游改善幅度好于(yú)上(shàng)游

　　对于行业景气度(dù)的观测(cè)，我们采(cǎi)用量（各行业工业增加值增速(sù)）与价格(gé)（各行业(yè)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格增(zēng)速）分别作为供需的衡量指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业自2019年以来的(de)月度数据，首先将各行(xíng)业增加值增速调整为以2019年为基期的复合(hé)增速(sù)，其次计(jì)算2019年-2023年(nián)3月，每月的增加值(zhí)增速(sù)和PPI增速的分位(wèi)数水平，通(tōng)过(guò)对(duì)比2022年12月和(hé)2023年3月的分(fēn)位数(shù)水平，捕捉其边际变化(huà)。

　　今年3月，制造业各行业(yè)景气度出现普遍回暖，多(duō)数从去(qù)年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”，指向经(jīng)济复(fù)苏初期，供给端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业整体去(qù)库进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业(yè)景气度边际改善(shàn)情况来看，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上(shàng)游原材(cái)料(liào)加工，煤炭(tàn)行业景气度呈现高位(wèi)放缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)制造行业中，与出(chū)行、地产后(hòu)周期相关的行业景气度最高，部分(fēn)行业(yè)步入“量价齐升”阶段。今(jīn)年3月(yuè)，与居民外出(chū)消费相关的，酒饮料(liào)茶、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文教(jiào)娱乐的量价分位(wèi)数水(shuǐ)平均处在高(gāo)景气度区间(jiān)，烟草、家具制(zhì)造行业也(yě)呈(chéng)现(xiàn)“量价齐升”的特征(zhēng)；食品制造景气度(dù)有所回落，农副加工行业(yè)表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量升价(jià)跌”，二者价(jià)格下(xià)跌主要与高库存水平有关，今(jīn)年2月(yuè)，库存同比均处在2016年以(yǐ)来90％以上分位(wèi)数水平；而随着(zhe)防疫需求的降温，医药制造业景气度有所回落，表现(xiàn)为“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备制造业(yè)行业(yè)景(jǐng)气度居(jū)中，均表现为“量(liàng)升价跌”。一方面与(yǔ)原材料(liào)成本下跌(diē)有关(guān)，另一方(fāng)面，也与年初外需表现(xiàn)好于内需，部分(fēn)行业仍在去库(kù)进程(chéng)有关。其中(zhōng)，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设备工业增加(jiā)值增速改善幅(fú)度最大，受益于(yú)国(guó)内产业升级、出口(kǒu)优势(shì)带来的韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属(shǔ)制品，改善(shàn)幅度最弱(ruò)的是(shì)通用设备、电子(zi)设备，与房地(dì)产(chǎn)新开工强(qiáng)度较弱、消费(fèi)电子行(xíng87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)业周期性走(zǒu)弱有关(guān)。

　　上游原材(cái)料加工(gōng)行业景气度改善幅度偏(piān)弱，由于行业(yè)库存水平偏(piān)高，多数(shù)行(xíng)业仍受制于价(jià)格下跌的困扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。其中(zhōng)，有色金(jīn)属行业(yè)生产(chǎn)端(duān)改(gǎi)善幅度最大(dà)，3月增加(jiā)值增速位于(yú)2019年(nián)以来70％分位数水平(píng)，但受全(quán)球大宗商品(pǐn)下行(xíng)周(zhōu)期影响，价格依旧承(chéng)压；随着年初建(jiàn)筑业施工(gōng)回(huí)暖，相关的黑(hēi)色金属、非金属制品(pǐn)景气度提(tí)升，但由于(yú)库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格仍处在下跌区间，拖累整体盈(yíng)利水平；石化(huà)链条行业生产水(shuǐ)平普遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处在50％以(yǐ)下的景(jǐng)气度(dù)偏低区间，今(jīn)年由于(yú)能源危机缓解(jiě)，产品(pǐn)价格相较(jiào)去(qù)年同期也出(chū)现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开采景气(qì)度(dù)仍处在高位，但出现边际(jì)放缓(huǎn)，生产(chǎn)及价格(gé)水(shuǐ)平同步回落(luò)。这与去年(nián)以来(lái)行业产能持续(xù)扩张有关(guān)，今年2月(yuè)，煤炭(tàn)开采(cǎi)产成(chéng)品库存(cún)同比处(chù)在2087的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些16年以来(lái)94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业升级或是推动下(xià)一阶(jiē)段经济(jì)复苏(sū)的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后复(fù)苏红利。一方面，消费场景(jǐng)恢复(fù)后，出行类消费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的购房、服(fú)务性需求得以释放；另一方面，国内复(fù)工复(fù)产加快推进，保证供给(gěi)端的快(kuài)速恢(huī)复，是(shì)推动年初出口数据好转的重要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月，经济复(fù)苏节奏有所(suǒ)放缓，指向(xiàng)疫后(hòu)红利(lì)释放(fàng)效果(guǒ)转弱(ruò)，随(suí)着未来海外总需求回(huí)落的预期逐步兑现(xiàn)，后(hòu)续驱动国内经(jīng)济(jì)增长的线索(suǒ)，大概率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级(jí)两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随着居民收入提(tí)升和消费意愿改善(shàn)，未来消费回暖的确定(dìng)性(xìng)进一步增强，交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐(lè)等服务消费，以及家电、家(jiā)具、纺服等(děng)可选消费景气度均有望提(tí)升。

　　从一季度居民收入和消费数(shù)据看，居民收入(rù)增速提升，消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向开始回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平。以2019年为基期(qī)的复合增速看，今年一季度，全国居民(mín)人(rén)均可支配收(shōu)入增速(sù)提(tí)升至6.4％，高于去年四季(jì)度的5.6％，居(jū)民人均消费支出增速提升(shēng)至(zhì)5.0％，高(gāo)于去年四季度的(de)3.0％。一季度(dù)居民(mín)平均(jūn)消费倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距(jù)。未来随着服务业恢复持续向好，有望带(dài)动相关(guān)就业岗位加快恢(huī)复，进一步提振居(jū)民消(xiāo)费(fèi)意愿。

　　从居(jū)民(mín)存贷款数据看，居民(mín)储蓄(xù)意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，消费和投资(zī)信(xìn)心正在筑底。今年以来，居民(mín)储蓄意愿有(yǒu)所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和(hé)。从存(cún)款数据(jù)看，3月居民新(xīn)增(zēng)存款同比增(zēng)量(liàng)降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量。从贷款数据看，3月居民部门新增净融(róng)资(zī)同(tóng)比(bǐ)多增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷同比多增2246亿元(yuán)，中长期(qī)信贷同比多增2613亿元。居民部门新增净(jìng)融资连续2个(gè)月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期可能正(zhèng)在(zài)筑(zhù)底，“去杠杆”势头(tóu)开始放(fàng)缓。今年第一季度城镇(zhèn)储户问卷调(diào)查(chá)结果显示，倾(qīng)向于“更多储(chǔ)蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季度减少3.8个(gè)百分点(diǎn)；倾向于“更多消(xiāo)费”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储蓄意(yì)愿降低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增(zēng)强(qiáng)，以及相(xiāng)关行业设备(bèi)投资更新，有(yǒu)望推动中游装(zhuāng)备制造(zào)景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度国(guó)内(nèi)出(chū)口数据回(huí)暖，除与欧美供需(xū)缺口短(duǎn)期走阔(kuò)、国内复工复(fù)产(chǎn)加(jiā)快推进外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策红利持(chí)续释放(fàng)，以及汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强。今年在海外(wài)总需求(qiú)回(huí)落背景下(xià)，我国与RCEP国(guó)家贸易往来(lái)加(jiā)强、以及新(xīn)能源(yuán)产品优势强化，有望维持装备制造领(lǐng)域出口韧性(xìng)。

　　另一方(fāng)面(miàn)，企业(yè)盈(yíng)利下滑和库存高位，对制(zhì)造业投资扩(kuò)产造成(chéng)一定压力。但随着下游消费(fèi)稳步(bù)修(xiū)复、二季度PPI同比触底回升，制造业企(qǐ)业盈(yíng)利有(yǒu)望向(xiàng)上修(xiū)复(fù)。目前看，电气机械等(děng)装备制造(zào)业去库进程已进入(rù)下(xià)半场，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库存增速呈现触底反弹。随着需(xū)求回暖(nuǎn)、盈利修复(fù)，企(qǐ)业将从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动去库、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数(shù)据(jù)：各(gè)国国债(zhài)收益率(lǜ)多数上行(xíng)

　　美国(guó)10年期国债收益(yì)率上行。本周（截至4月21日(rì)）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其中通胀预期较上周下(xià)行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)较上周末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期(qī)国债收益率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日(rì)本10年期国债(zhài)收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)20BP 至(zhì)3.86％（截(jié)至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差(chà)收窄(zhǎi)。本周美国10年(nián)期和2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权(quán)调整(zhěng)利差较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整利差较上周末(mò)上(shàng)行(xíng)11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市(shì)涨跌分化，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲股(gǔ)市(shì)普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标普500、道琼(qióng)斯工业指数、纳(nà)斯达克指数(shù)分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股市分(fēn)化，俄(é)罗斯RTS、新(xīn)西兰标普(pǔ)50、日(rì)经225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综合指数(shù)、上(shàng)证指数(shù)、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美(měi)联储褐皮(pí)书公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀(zhàng)和(hé)招聘活动(dòng)放缓，信(xìn)贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮书称(chēng)，最(zuì)近几周美(měi)国总体经济活动几乎(hū)没有变化，几个辖(xiá)区指出在不(bù)确(què)定性增加和对(duì)流动性的担忧加剧(jù)之际，银行收紧了贷款标准。近(jìn)期(qī)美国(guó)总体物价水(shuǐ)平温(wēn)和上升，但价格上涨速(sù)度或有所放缓。

　　美联储官员表示(shì)为应对高通胀，加息(xī)步伐或将继续。4月21日，美联(lián)储哈克称，需要(yào)进一步收紧(jǐn)政(zhèng)策来(lái)应对高通(tōng)胀，加息结(jié)束后(hòu)美联储(chǔ)将需要在一段(duàn)时间内维持利(lì)率稳定(dìng)。同(tóng)日美联储(chǔ)梅(méi)斯特表示，预计今年货币政策将需要进一步进入(rù)限制(zhì)性区域，终端利率或将(jiāng)高(gāo)于5％，具体取决于经济(jì)和金融形势的(de)发(fā)展(zhǎn)。

　　欧洲央行货(huò)币政(zhèng)策会议纪要公布，绝大多数(shù)委员同(tóng)意将利率上(shàng)调50个(gè)基点(diǎn)。4月20日公(gōng)布的欧(ōu)洲央行会(huì)议纪(jì)要显(xiǎn)示，货币政策在降低通胀(zhàng)方面仍有一(yī)段路要(yào)走，一些委员(yuán)认(rèn)为整体而言通胀风险(xiǎn)倾(qīng)向于(yú)上行。金融市场(chǎng)紧张局势被视为经(jīng)济(jì)和通胀(zhàng)前景(jǐng)重大不确定性的来源。然(rán)而(ér)除非(fēi)形势显(xiǎn)著恶化(huà)，否则金融(róng)市(shì)场的紧张局势不太可能从(cóng)根(gēn)本上(shàng)改变(biàn)欧洲央行管(guǎn)理委员会对通胀(zhàng)前(qián)景的评(píng)估。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落地；美财长(zhǎng)耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲(zhōu)议会通过了一项(xiàng)临时政治协议(yì)，就涉及430亿欧元补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成一致(zhì)。法案(àn)目(mù)标(biāo)是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提(tí)振半导体行业(yè)，以(yǐ)将欧盟占(zhàn)全(quán)球(qiú)半导体制造市场的份(fèn)额(é)从10％提升(shēng)至至少20％；大(dà)幅提升芯片制造工艺(yì)，建立欧盟的半(bàn)导体供应链，并与美(měi)国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国(guó)众议院议长麦卡锡表示，正在(zài)推出一份债务(wù)上限相关立法(fǎ)措施。白宫需要开始就债务(wù)上限进行谈判；众议院共和党希望提高债(zhài)务上限并削(xuē)减支出；正在推(tuī)出(chū)一份(fèn)债(zhài)务上限相关(guān)立法措施；债务(wù)法(fǎ)案将设法收(shōu)回未使用的(de)防疫资金用(yòng)于日常(cháng)开支(zhī)；法案将减少对国(guó)税局的拨款，并(bìng)结束(shù)绿色产业(yè)补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦就中美关系发(fā)表(biǎo)讲(jiǎng)话，表明美国无意(yì)与中国(guó)脱(tuō)钩(gōu)，但未(wèi)来仍将强(qiáng)调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中(zhōng)国脱钩的努力(lì)都将是“灾(zāi)难性的”，美国寻求与(yǔ)中国建立“建设性和公平的经济关系(xì)”。但(dàn)“当(dāng)美国利(lì)益受到威(wēi)胁时”，美国将坚定地捍卫国家安(ān)全(quán)，即(jí)使以牺牲中美(měi)关系为代价。在国际(jì)关(guān)系(xì)中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨论棘手(shǒu)问题(tí)”，比如帮(bāng)助面临债务(wù)问题的新(xīn)兴市(shì)场和发(fā)展中国家等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游(yóu)：原油(yóu)、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原油价(jià)格环比(bǐ)上涨，环比由负(fù)转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价格(gé)环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原(yuán)油(yóu)价(jià)格环比上涨7.14％，环比由负(fù)转正，由上月的(de)-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库存同比下降(jiàng)。2023年(nián)4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正(zhèng)为本(běn)月的0.86％，库存(cún)同比下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相(xiāng)对上(shàng)月(yuè)扩大44.13个(gè)百(bǎi)分点。铝(lǚ)价环(huán)比上涨2.25％，环比(bǐ)由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的(de)2.25％，库存(cún)同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢(gāng)价格(gé)环比下跌(diē)，库存同比下降

　　水泥价(jià)格指数环(huán)比上(shàng)升。4月(yuè)以来，全(quán)国水泥价格指数(shù)环(huán)比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百(bǎi)分(fēn)点。华(huá)北、东北(běi)、华东(dōng)、中南、西北以(yǐ)及西南各区价格(gé)指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢(gāng)价格环比下跌，库存同比下降，钢坯库存(cún)同比上涨。2023年4月以来，螺(luó)纹钢(gāng)价格环比由(yóu)正转负，环比由上(shàng)月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢(gāng)库(kù)存同比下降15.42％，跌幅相对上(shàng)月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯(pī)库存(cún)同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下(xià)游：商品(pǐn)房(fáng)成交面积增幅(fú)缩窄，猪价菜(cài)价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面积增幅缩窄。2023年(nián)4月(yuè)以来，商品房成(chéng)交面积上(shàng)涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线(xiàn)、二线、三线城市商品房成(chéng)交面积(jī)同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收(shōu)窄。2023年4月以(yǐ)来(lái)，百城土地(dì)供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土(tǔ)地成交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格(gé)下跌(diē)，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价(jià)格环(huán)比下(xià)跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分点。蔬菜(cài)价格(gé)环比下(xià)跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增(zēng)幅缩小(xiǎo)4.54个百分(fēn)点。

　　乘(chéng)用车日均(jūn)零售(shòu)销(xiāo)量增(zēng)幅扩大。4月(yuè)以来，乘用车(chē)日均零售销量同(tóng)比增加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋(qū)势分(fēn)化，国债利率普遍(biàn)下行

　　货币市(shì)场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下行。2023年4月以来(lái)，R001较上(shàng)月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月(yuè)末(mò)下行12bp至2.27％。一(yī)年(nián)期国债(zhài)利率较(jiào)上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调提振(zhèn)消(xiāo)费持续回升的动力(lì)；国资(zī)委强调(diào)着力发展(zhǎn)战略性新兴产业(yè)

　　4月19日，国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)举行4月份新闻发布会，强调(diào)要提振(zhèn)消费持(chí)续回升的动力(lì)。接下来将重点做(zuò)好四方(fāng)面工作(zuò)：一是，研究起(qǐ)草关于恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大消费的政策文件(jiàn)，围(wéi)绕(rào)大宗消费、服(fú)务消费、农村消费等重点领(lǐng)域(yù)；二是，下大(dà)力气(qì)稳定汽车消费(fèi)，大力推动(dòng)新能源(yuán)汽(qì)车(chē)下乡(xiāng)；三是，会(huì)同有关方(fāng)面优化就业、收入分(fēn)配(pèi)和(hé)消费全链条(tiáo)良性(xìng)循环促进机制；四是(shì)，研究制定关(guān)于(yú)营造放(fàng)心消费环境的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大(dà)会(huì)议，强调推动国资央企(qǐ)着力发展(zhǎn)实体(tǐ)经(jīng)济特别是(shì)战(zhàn)略性新兴产业。会议(yì)认为(wèi)，要更好推动国资央企(qǐ)在中国(guó)式现代(dài)化新征(zhēng)程中(zhōng)走在前列，着力提升科技自立自强水平，提升自主(zhǔ)创新能(néng)力；着力发展实体经济特别(bié)是(shì)战略性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国企(qǐ)改革(gé)深化提升(shēng)行动组织实施，高水平参与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办发布会介绍一季度工业和信(xìn)息化发展状(zhuàng)况(kuàng)，表示下一步将制定实施重(zhòng)点行(xíng)业(yè)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)工作方案。一是(shì)营造良(liáng)好产(chǎn)业(yè)发展环境(jìng)，落实(shí)落细稳(wěn)增(zēng)长政(zhèng)策(cè)举措，抓实抓细部省协作(zuò)、部门协(xié)同；二是推(tuī)动出口保稳提(tí)质，加大对(duì)制造业外贸企(qǐ)业的支持力度，配合有关部门落实好(hǎo)稳外(wài)贸政(zhèng)策举(jǔ)措；三是促进(jìn)内需加快恢复，以高(gāo)质量供给促进(jìn)消费；四是持续增(zēng)强发展动能，加快(kuài)战略性新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度不及预期(qī)；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些