来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式(sh什么是人员类型 人员类型有哪些ì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款什么是人员类型 人员类型有哪些拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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